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炒股秘籍 离婚案牵出炒股秘籍,前私募一哥战胜市场的秘密竟是α和β?

发布时间:2019-10-09 05:59   来源:网络 点击 :
离婚案牵出炒股秘籍,前私募一哥战胜市场的秘密竟是α和β?
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原文标题:离婚案牵出炒股秘籍,前私募一哥战胜市场的秘密竟是α和β?
原文发布时间:2019-09-06 10:46:31
原文作者:看懂投资。
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离婚案牵出炒股秘籍,前私募一哥战胜市场的秘密竟是α和β?

导语:一些优秀的管理人能够创造超出市场平均水平的回报,超出平均的这部分收益,就被称为阿尔法收益,正是主动管理所追逐的目标。

关注资本市场的应该都听说过曾经的私募一哥徐翔。尽管人已远离江湖,但前一周他的离婚案还是颇受市场关注。

在一番牵扯里,对离婚案的报道居然还提到了网传的徐翔那一本要传给儿子的炒股秘籍,里面记载的可能是一哥能战胜市场的秘密。

在投资中,我们经常会听到阿尔法收益(α)、贝塔收益(β)这类感觉很高大上的名词,这是用来表示,一个资产组合的收益的两个部分——因为市场整体上涨而得到的收益(贝塔收益)和因为主动管理能力卓越得到的收益(阿尔法收益)。

从这个角度来理解,前面提到的秘籍,如果是关于如何选股、择时的操作等等,大概就堪称一部创造阿尔法收益的宝典了。

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阿尔法收益、贝塔收益分别是什么?

各位应该都有这样的体会,在整体行情好的时候,大盘指数和大部分股票的表现都不错,而不好的时候,指数和大部分股票是下跌的;

但其中也有区别,比如常常会听到这类抱怨:我的股票涨的时候没跟着涨多少,一到跌的时候却比别的票都要凶残。

这意味着什么呢?其实可以这么理解,股票价格的波动,有大环境的原因,也有自身的原因。

好几十年前,也有人注意到了这个现象,不过他做的不止是抱怨自己的资产组合里的股票涨的少跌得多,而是进行了一番系统的研究分析。

这便是在1964年,美国华盛顿大学的威廉•夏普发表了一篇论文,在论文中,他把金融资产的收益分拆成两部分,和市场一起波动的部分叫贝塔收益,不和市场一起波动的部分就叫阿尔法收益。

对应到公式上就是

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这个划分在金融学历史上影响非常大,在这篇文章发表后的几十年中,几乎所有开创性的金融理论都和这个要素的分解有密切的关系。

也正因此,夏普在1990年获得了诺贝尔经济学奖。

这大概也可以代表学霸与普通人的区别吧……

如何理解阿尔法收益及贝塔收益?

进一步解释,贝塔收益就是受市场整体影响的那部分收益。当市场整体上涨,大部分资产也会跟着上涨,所谓水涨船高。

我们用一个基准(比如沪深300指数)来表示整个市场的平均收益,那么对应每只股票或基金等金融资产,可以算出一个“贝塔系数”。贝塔系数反应的就是反应的是该资产与市场基准的相关性。

举个例子,一只股票的贝塔系数为1,意味着股市平均上涨10%的话,这只股票也会上涨10%;如果贝塔系数是0.8,对应则上涨8%;贝塔系数为1.2,对应则上涨12%。

不过要注意的是,贝塔系数反应的是金融资产相对于业绩基准的波动性,这意味着什么呢?贝塔系数是0.8的时候,如果市场普跌10%,该股票下跌8%;贝塔系数为1.2,对应则下跌12%。

从这个角度说,贝塔并非越大越好。一只股票的贝塔值,体现的就是它相对于市场基准价格变化的敏感度。股票的贝塔值越高,其价格波动的范围就越大,也可以差不多认为,其投资风险更高。

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再来看看阿尔法收益。阿尔法收益 = 投资收益 - 贝塔收益,是与整个市场都没有关系的那部分收益,靠的就是真本事了。

也举例来看,某个资产组合,比如我们购买的一支基金,市场平均收益10%,而且它的贝塔系数为1.1,即其贝塔收益为11%,不过该基金实际取得了20%的收益,那么多出来的9%就是阿尔法收益。

阿尔法收益、贝塔收益的启示

从上面的例子可以看出,阿尔法收益就是资产管理方,通过主动管理——选股、择时等赚到的超额收益。

我们在基金分类里按照投资策略分类,把基金分为被动基金和主动基金。

被动基金一般就是各种指数基金,其实这类基金主要获取的就是贝塔收益,也就是承担市场风险所带来的收益;而主动基金追求的是阿尔法收益,也就是基金经理的管理能力,通过选股、择时等等所带来的收益。

我们常说专业的事交给专业的人做,投资更是如此,不过我们选择的专业的人,他到底有多专业,可以从其管理的资产组合的阿尔法和贝塔收益来参考一下。

一个好的投资管理策略,应该取得正的阿尔法,而且阿尔法值要大,但它的贝塔值要小,即在市场整体回撤的时候,该资产组合的回撤幅度不会太大。

有兴趣的朋友可以在晨星基金网查到基金的阿尔法和贝塔收益水平。

以下图为例,这是某基金产品和市场基准表现的对比

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来源:晨星网

这是该产品的阿尔法和贝塔收益表现

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来源:晨星网

不论是相比较基准指数还是行业平均水平,可以看到该产品取得了正的阿尔法,而且贝塔值比较小。

在上图中,与阿尔法收益和贝塔收益相关的还有一个概念叫R平方。R平方(R-squared)是反映业绩基准的变动对基金表现的影响,影响程度以0至100计。一般来说,R平方值愈低,由业绩基准变动导致的基金业绩的变动便愈少。

此外,R平方也可用来确定贝塔系数或阿尔法系数的准确性。一般而言,基金的R平方值愈高,其两个系数的准确性便愈高。

聪明贝塔(smart β)

近年来还有一个流行的说法叫做聪明贝塔。这也是是源自阿尔法收益和贝塔收益的概念,聪明贝塔可以看作是介于阿尔法和贝塔之间的收益,如何来理解呢?

如果想获得市场平均水平的回报,我们可以去买指数基金;而想要博取阿尔法收益,就投资那些优秀的管理人所管理的资产组合;当然厉害的管理人,意味着收费也不便宜,因此我们要付出较高管理费可能还有业绩报酬等,而相对来说,指数基金的费用一般就比较便宜。

所以,投资者是为管理人创造阿尔法收益的能力付出更多费用。前不久,曾经的私募一哥徐翔离婚案在市场上颇受关注,在对此案的报道中,还提到了徐翔的“炒股秘籍”——

针对网传的“徐翔有本炒股秘籍,想要传给自己的孩子”的传言,徐翔妻子应莹在接受证券时报•e公司记者采访时表示,徐翔对失败的交易有总结,但不是系统的记录,并没有所谓的厚厚的一本笔记本,而是分散的记录。孩子目前还小,没有看过,我自己没能力去讲述这些东西。

如果这本“秘籍”是关于如何选股、择时以获取高于市场平均水平的回报的这类内容,我们可以理解为,这本秘籍就是创造阿尔法收益的宝典。

不过,近年来一些研究,在逐步将这类“秘籍”解密。

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因为一些阿尔法收益,可以用一些常见的投资因子来解释,比如价值、市值规模、动量等等。

而聪明贝塔,就是通过这些因子建立一些交易规则,然后执行这些操作规则,获得更稳定的贝塔收益,或者在贝塔的基础上获得一些阿尔法收益;而且,一般通过量化交易来执行操作,交易成本也比较低。

所以,聪明贝塔,很多时候即是在说量化交易。聪明贝塔策略型的产品收费一般较低,在欧美已经是十分热门的概念,不过在国暂时还处于起步阶段。


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原文作者:看懂投资。

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